即将实现上市梦想的四川能投发展

2011年2月份，四川能投发展股份有限公司（以下简称“四川能投发展”）刚刚成立，其母公司四川能投集团（以下简称“四川能投”）也还是一家资产百亿级别的地方国企，五年之后四川能投的资产就达到了766亿，较成立之初增长了289%；营业收入更是较成立时增长了1086%，而我国这五年间的GDP最快增速是9.3%。

今年的四川能投发展距离港交所的敲钟现场更近了。12月13日，四川能投发展发布公告称，拟全球发售26880万股，其中在香港主板发售2688万股。12月10日，四川能投发展已经通过港交所主板的上市聆讯，独家保荐人为交银国际。

据中国电力网了解，四川能投发展今年已经是第二次提交上市申请了，上次提交上市申请是在2017年10月3日。根据公告，四川能投发展拟于2018年12月13日-12月18日进行公开招股，预期12月28日上市。

仅从财务数据上来看，过去三年中，四川能投发展的营收和净利润增长稳定。但细究之下，公司在电力业务中，外购电比例达到86%，而外购电的成本是自购电的2.3倍，拖累了整体业务的毛利率。相比之下，公司电力工程建设服务及相关业务的收入则增长相对较快，年复合增长率达34%。但该业务2018年上半年的增速仅15%，而且截至最后可执行日期，于年底可确认的收入仅4220万元，全年的收入增速能否保持，则有待观察。

实力雄厚的股东支持 四川地方供电的领军者

相比于诸多苦苦挣扎的民营企业，四川能投发展可谓是“含着金钥匙”出生的王公贵族。其第一大股东是四川能源投资集团，实控人是四川省国资委，这为公司发展提供良好的政府政策支持和开发审批支持；另一大股东是同时拥有水电、火电和可再生能源一体化电源集团—中国电力；同时，四川能投发展的股东还包括三峡集团下属的三峡资本，为自身的水电开发领域可以提供良好的技术支持和有益的经验。

四川能投发展的主营业务是通过8家子公司(即宜宾电力、兴文电力、屏山电力、珙县电力、高县电力、月江发电、杨柳滩发电及筠连电力)运营的，是其覆盖的7个县区及若干周边地区的唯一授权电力供应商。2017年度，四川能投发展营业收入为18.53亿元，经调整后的净利润为1.33亿元。

在自产电方面，截至2018年6月30日，四川能投发展拥有及运营35座水电站，装备有77台发电机组，总装机量为13.87万千瓦。配电方面，截至2018年6月30日，四川能投发展拥有一座220千伏变电站、19座110千伏变电站及59座35千伏变电站。

在输电线路建设方面，截至2018年6月30日，四川能投发展已建立11条并网传输渠道(包括8条110千伏电力线路及3条35千伏电力线路)，其中6条110千伏电力线路及3条35千伏电力线路接入国家电网公司，其余两条110千伏电力线路接入南方电网公司。

不过，由于自有水电厂的发电量不稳定，目前四川能投发展还需要根据用电情况向国家电网、南网电网或第三方水电站购买电量。

据四川能投发展的招股书显示，2015-2017年以及2018年上半年，公司总电力供应量分别达275.4万兆瓦时、275.8万兆瓦时、298.4万兆瓦时、160.7万兆瓦时。其中，公司自行生产的总供电量分别约为62.4万兆瓦时、65.2万兆瓦时、59.8万兆瓦时、21.8万兆瓦时，分别占公司总供电量的22.7%、23.6%、20%、13.6%。这意味着，公司从第三方供应商采购的电力的比重越来越高，已经从77.3%上升到86.4%。

考虑到外购电的成本高企，以及公司成为电力综合运营商的定位，四川能投发展有足够的理由在发电侧大展拳脚。截至6月30日，公司资产负债率为42.4%，与行业70%的资产负债率相比，属于较低水平，仍有很多运作空间。

积极支持电改的四川政府 增量配网改革的排头兵

“9号文”发布以来，电改和增量配网试点的推进一直步履蹒跚。截止三季度，国家发改委、国家能源局共批复了320个试点，其中244个试点仍未确定供电范围，有将近四分之三的试点还没有完成配电网规划评审工作。截止10月8日，仅仅有27个试点项目取得了电力业务许可证。

今年10月底，四川打响了18年增量配网改革的最响亮一枪。四川省发改委发布了进一步做好增量配网业务试点工作的通知（川发改能源2018,480号），此文件无疑是目前出台的最有改革力度、最具有针对性的电改细则文件。其要点是：

1）要求国家电网公司（包括国网四川省电力公司）不得控股增量配电网运营企业，可以参股。增量配电区域内包含少量的居民、农业、重要公用事业用户，其运营主体可由各地自行确定国有控股或社会资本控股。

2）增量配电网项目核准后，电网企业必须按市（州）发展改革委的时限要求提供施工电源。

3）增量配电网作为配电网企业，无需向上级电网企业缴纳基本电费和高可靠性供电费。

一言以蔽之，四川发改委的上述文件对于增量配网改革和社会资本办配网释放了非常友好的信息，强调了社会资本的参与程度、参与深度问题，明确了施工电源和用电保障问题，声明了并网是政府的“公权”而不是电网企业的“私权”。

在四川地方政府的大力支持下，自成立以来就致力于要成为全面的电力解决方案服务商的四川能投发展，无疑将是最大获益者之一。而可预见的未来，四川能投发展也会跨出三江交汇、风光无限的宜宾市，向更广阔的天地出发。