报告要点

事件描述应流股份发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入13.76亿元,同比增长3.19%;营业成本9.18亿元,同比增长7.72%;实现归属于母公司净利润1.06亿元,同比下降34.67%;以最新股本计,2014年实现EPS为0.27元。

2015年1季度公司营业收入3.46亿元,同比增长1.01%;营业成本2.44亿元,同比增长10.49%;归属于母公司所有者净利润0.17亿元,同比下降44.93%,对应EPS0.04元。

2014年利润分配预案:公司计划以首次公开发行后的总股本为基数,每10股派发现金红利0.54元(含税),共计分配现金红利32800820元,剩余未分配利润结转以后年度分配。

事件评论

核电项目启动延缓,业绩同比下滑:公司坚持“产业链延伸、价值链延伸”的发展战略,参与重大技术装备国产化项目,积极拓展销售,营业收入因此得到一定程度增长,但由于国内核电项目启动延缓,未能在2014年产生直接效益,因此全年营业收入增长尚不明显,并且盈利能力相对较强的核电产品比重下降也导致公司综合毛利率同比有所下滑,其中,泵及阀门零件系列产品毛利率同比下降3.63个百分点,机械装备构件系列产品同比下降1.60个百分点。此外,公司加大了核电、航空和燃气轮机领域产品开发和市场开拓,2014年研发费用、销售费用相应上升,从而也加剧了公司业绩同比下滑幅度。

季度业绩方面,虽然核电重启但未进入贡献实际业绩阶段,同时受到油价下跌的影响,毛利率下降导致公司单季度盈利能力持续下行,4季度及1季度业绩同比分别下降72%、45%。

重点耕耘核电、航空高端市场,降本增效促收益:公司作为全球高端装备关键零部件制造领先企业,拥有铸造、加工、组焊为一体的完整产业链。今后公司将加大力度落实“产业链延伸、价值链延伸”战略,推进重大技术装备国产化项目,积极开拓耕耘国内高端装备领域市场份额,尤其关注核电、航空高端市场,其中核电项目一旦全面进入订单兑现阶段,将显著拓展高附加值产品业绩贡献,有望打造为公司未来重要的利润增长点;同时,公司的经营理念主要体现为降本增效,在经济加速探底、行业环境无显著改善背景下,通过提升产品质量、降低工艺成本来增加效益。

预计公司2015、2016年EPS分别为0.34元、0.47元,维持“推荐”评级。