欧盟能源启示录：绿电高增，消纳与市场化掘金火储价值

二、能源转型下煤炭需求下降，期待能源价格回归

　　(一)煤电短暂回归后将回落，预计欧盟 2023 年火电发电量下滑

　　2022Q4欧盟用电需求降低、水电环比恢复，煤电发电量同比已大幅下滑。2022年， 欧洲遭遇极端干旱，全年水电发电量降至2000年以来最低水平，同时德国核电机组 关闭，法国核电大面积意外停电，发电缺口大部分由风光发电补齐，仍有小部分由 煤电、气电弥补，导致2022年3月到8月煤电发电量同比大幅提升20%，但9月份以来， 伴随欧盟缩减用电需求及水电环比恢复，煤电发电量同比已负增长，9-12月煤电发 电量同比下降6.6%。 进入2023年，1月份水电恢复、风光大增，挤压火电空间，煤电、气电发电量分别同 比下滑9.3%、32.5%，分别环比下滑12.4%、23.7%;2月份风电发电量同比大幅降 低24.1%，电量缺口主要由火电补齐，煤电同比增长5.7%，环比降低6.8%，气电同 比增长1.4%，环比增长17.2%。电量变化证明，一方面，在可再生能源发电提升情 况下，火电尤其是气电发电量将大幅下滑;另一方面，即使在可再生能源电量下降 的情况下，火电被迫多发，缺口仍然主要由气电补齐，煤电发电量已持续降低。

　　预期2023年欧盟火电发电量大幅下滑。根据Ember发布报告《European Electricity Review 2023》，预计2023年欧盟电力总需求下滑840亿千瓦时，水电发电量增长400 亿千瓦时、风光发电量增长860亿千瓦时、核电及其他电源持平，煤电+气电发电量 大幅下滑2110亿千瓦时。预计在电力需求下滑，风光持续发展而水电有所恢复下， 欧盟能源结构中化石能源占比将快速下降，将进一步降低煤炭和天然气需求。

　　电煤需求持续回落，二十年间消费量下降五成。煤炭消费结构方面，欧盟电力行业 煤炭消耗量占比最大，历年在70~80%左右;伴随欧洲电力结构脱碳转型，电力行业 煤炭消耗量逐年下滑，由2000年6.0亿吨降至2020年3.0亿吨。2021年由于天然气价 格高企，叠加欧洲来水偏枯，因而煤电发电量提升，煤炭消费量有所回升达4.84亿 吨，其中电煤为3.43亿吨。

　　电煤需求降低、库存增加，欧盟增量煤炭需求或将下滑。2022年欧盟电煤消费量增 加带动煤炭消费量提升，1-8月电煤消费量同比提升16.2%，煤炭消费量同比提升 8.8%，非电煤消费量同比下降5.1%;9月后电煤消费量同比出现下滑，与煤电发电 量走势一致，9月、10月电煤消费量分别同比下降0.9%、2.6%，煤炭消费量同比下 滑5.1%、6.6%。从煤炭供给量和消费量对比来看，2021年欧盟煤炭产量+进口量仅 超出煤炭消费量163万吨，2022年，欧盟增加煤炭供给量，1-10月煤炭产量+供给量 合计4.32亿吨，而消费量为4.15亿吨，增加库存1721万吨，库存增加、需求降低将 导致2023年欧盟增量煤炭需求下滑。

　　(二)法国核电检修压制发电，多国核电重启加速煤电替代

　　欧盟加速弃核，2000-2022年欧盟核电发电量降幅达28.7%，减量主要来自于法德两 国。法国是核电大国，其贡献了欧盟一半左右的核电发电量，德国则是去核最坚决 的国家。2000-2022年，欧盟核电发电量累计减少2471亿千瓦时(降幅28.7%)，其 中法国减少1180亿千瓦时(降幅28.4%)，德国减少1331亿千瓦时(降幅78.5%)，欧 盟其他25国核电发电量提升39亿千瓦时，核电发电量的降低基本来自法德两国。在 此期间英国核电发电量同样下滑，减少382亿千瓦时(降幅44.9%)。2022年是德国 承诺关闭全部核电机组的最后一年，当年其核电发电量减少326亿千瓦时(同比47.2%)，而法国因核电站大面积停运维修导致核电发电量减少822亿千瓦时(同比 降低21.7%)。

　　2000-2021年欧盟核电装机减少21GW，主要源于德国关闭核电机组。2011年日本福 岛核泄漏事件发生后，德国执政联盟承诺2022年彻底放弃核电，次年即关闭8.4GW 核电装机，截至2021年底仅余4GW(2000年为22.4GW)。2022年德国延长最后三台核电站退役时间至2023年4月中，当前时点德国核电站即使全部退役对欧洲发电 量影响也并不大。从法国来看，虽然法国核电发电量降幅达28.4%，但装机仅减少 1.8GW，2022年核电发电量大减主要原因为管道腐蚀核电站停运检修，法国核电发 电量达2000年以来最低值，但在检修后仍可恢复正常发电，因此预计法国核电短期 1-2年内仍可贡献增量。

　　多国宣布重启核电，核电纳入绿色能源。2022年欧洲的能源危机使各国重新审视自 身的能源结构和能源安全供应，法国、英国、荷兰、瑞典相继宣布新建核电站。2022 年2月，法国总统宣布重振法国核电计划，2050年前新建6个第二代欧洲压水反应堆， 研究建设另外8个压水反应堆，12月，法国重启一座核电站;英国推出以核电为核心 的最新能源战略，规划以每年批准一个的速率，2030年前新建8个核反应堆，并希望 在2050年把核电产能提高到24GW(2021年为8.3GW);荷兰考虑2035年前新建2台 核电机组;瑞典也表示正在提议修改现行立法，以允许建造和运营更多核反应堆。 欧洲多国恢复对核电积极态度，同时欧洲议会将核电列为“绿色能源”，为核电建设 扫除障碍，核电重启将加快替代煤电，或将加速欧洲煤电需求回落。

　　(三)碳中和背景下欧洲退煤立场坚定，长期煤炭需求持续降低

　　欧洲是全球应对气候变化、减少温室气体排放行动的有力倡导者，推动能源转型之 路不可逆转。近些年欧盟履行《巴黎协定》承诺，并在2019年出台碳中和计划，加 速能源转型。在气候问题上的共识，既是欧洲各国结合起来的纽带，也是出于国家 利益的考量，总体来看欧盟将持续推进能源转型、推动碳中和的实现。

　　欧盟国家陆续宣布退煤计划，部分国家已实现退煤。欧盟大半国家已宣布退煤计划， 其中冰岛、瑞士、比利时等国家已退煤，包括德国、波兰在内的煤电大国均承诺退煤 时间，长期来看，欧盟的煤炭需求将持续降低。

　　欧盟化石能源进口高度依赖俄罗斯，2021年欧盟煤炭、天然气进口量中分别44%、 41%来自俄罗斯，俄乌冲突导致欧洲面临能源价格和供应的双重危机。长远来看， 欧盟实现能源独立将从两方面着手：一是多元化进口天然气气源，二是加速能源转 型，提高能效，减少对化石能源的依赖，欧盟对煤炭的需求或将持续下降。 煤炭：欧盟的煤炭供给量逐年下降至2021年的4.87亿吨，较2000年的8.31亿吨减少 41.4%，同时同步减少煤炭本土产量和进口量，对外依存度保持在20%~25%。从煤 炭进口来源看，欧盟煤炭前三大进口国是俄罗斯(占比44%)、澳大利亚(占比14%)、 美国(占比13%);德国和波兰为本土的产煤大国，合计产量占欧盟总产量的70%。

　　天然气：欧盟的天然气对外依存度始终保持高位，2021年欧盟天然气产量511亿立方 米，消费量达4169亿立方米，对外依存度高达88%。主要进口国包括俄罗斯(占比 41%)、挪威(占比15%)、阿尔及利亚(占比11%);本土天然气产量大国主要是 荷兰和罗马利亚，合计占比59%。

　　碳关税加快执行、碳价格依然看涨， 2023 年 2 月底欧盟碳价突破 100 欧元。2023 年 2 月，欧盟碳价突破 100 欧元/吨，创下历史记录高位。一方面，考虑到欧洲天然 气等能源价格快速回落，部分能源密集型工业陆续复工复产，因而对碳配额的需求 有所增加;另一方面，欧盟碳关税与欧盟碳市场方案落地、削减配额数量等，亦增强 了碳价的上涨。若考虑碳价提升，预期煤电性价比将逐步低于气电，将有望进一步 削弱电煤需求。

　　能源价格波动影响煤电、气电发电成本，看好煤价均值回归。作为世界上最主要的 一次能源，煤、石油、天然气的价格主要受供需影响，一方面2023年欧盟煤电发电 量下降减少煤炭需求，另一方面碳价提升进一步提高煤电成本，长期来看需求下滑 将推动能源价格回归，当前气价下降87.3%(3月23日)，回归至十年中枢附近，但煤 价相较此前高位下降65.3%(3月17日)，持续看好电煤需求下降的趋势下，煤价加 速回归均值。